7月21日晚，煌上煌（002695.SZ）披露2026年半年度业绩预告：预计归母净利润8500万元至9200万元，同比增长10.5%～19.6%；扣非净利润7800万元至8500万元，同比增长14.5%～24.8%。公司同步抛出回购方案，拟以5000万至1亿元自有资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励。

煌上煌表示，报告期经营业绩的同比增长，“主要得益于子公司真真老老和福建立兴的业务增长贡献”。一家以酱鸭起家的卤味企业，靠粽子和冻干食品实现利润增长，可以说是煌上煌33年来最大的一次业务转型。

从1993年创始人用12000元在南昌开出的8平米烤禽社，到如今“酱卤第一股”布局卤味、米制品、冻干三大板块，历经33年风霜雨雪的煌上煌正在跑一条新的增长曲线。

8平米烤禽社起家

打响“煌上煌”品牌

1993年，41岁的徐桂芬从南昌市肉食品公司下岗。在此之前，徐桂芬在菜场卖了十几年菜，后来被调进肉食品公司当门市部经理。而在下岗名单出来的那天，她靠自身努力拼搏获得的成果都化为乌有。

为了养家，她先做肉皮加工，天没亮去市场收肉皮，回家煮、刮油、晾晒，冬天十根手指冻得跟萝卜一样。还做过腊肠、卖过拆骨肉、调过饺子馅，但都没做长。

作为在食品行业摸爬滚打十多年的一线从业者，徐桂芬发现南昌的卤菜生意被温州人和潮州人垄断。但温州卤菜品类多但味道清淡，而潮州卤菜以海产品为主，品种单一。这让她想到，如果集两家之长，做南昌人喜欢的鲜香辣口味，应该有市场。

1993年2月，徐桂芬拿出1.2万元全部积蓄，在南昌绳金塔附近租了一间8平米的店面，起名“皇上皇烤禽社”。员工只有两三个人，她既当经理又当员工，推着三轮车进货，在店里卖熟食，什么脏活累活都干。

1994年3月，她去苏州散心，在街头看到一块“苏式酱板鸭大甩卖”的招牌，买了一只尝，味道独特。卖鸭的老人说年纪大了干不动了，徐桂芬花6000元买下了配方，又在苏州请了两位酱鸭师傅带回南昌。

回到南昌后，她又请了一位养生专家，在配方中加入草果、党参等30多种中草药。为了做出适合南昌口味的辣酱鸭，她组织师傅做了100多次试验，最终确定了“30多道工序、20个小时腌制”的制作工艺。并且选用鄱阳湖散养的红毛鸭，肉质更加细腻。

1994年，第一锅煌上煌酱鸭出炉。徐桂芬把酱鸭切成小块插上牙签，用脸盆装着放在店里显眼的位置，请市民免费品尝。一只鸭子成本就要10多元，家里人反对，丈夫也担心这样送下去要倾家荡产。徐桂芬说：“就是倾家荡产我也要送。”

免费品尝的活动一经推出，煌上煌店门口排起四条长龙，两条品尝，两条购买。南昌大街小巷开始流传“卤菜要品尝，认准煌上煌”的说法。酱鸭热销带动了其他卤菜的销售，烤禽社开始加速发展。

 “酱卤第一股”后

行业进入调整期

1995年，煌上煌开启连锁经营，在南昌陆续开设分店。1998年，连锁店发展到130多家，销售收入1350万元，南昌市场占有率超过80%。2009年5月，煌上煌在华北、华东等30多个城市开了2500多家连锁店。

2012年9月5日，煌上煌在深交所挂牌上市，成为“酱卤行业第一股”。2016年公司市值一度突破120亿元，徐桂芬家族身家超过70亿元。上市后的煌上煌，有过一段顺风顺水的日子。营收一度突破20亿元，利润水涨船高。

但随着行业进入“调整期”，煌上煌也迎来了转折。根据年报数据，从2021年开始煌上煌连续五年出现下滑。2025年全年营收16.84亿元，较2020年峰值的24.36亿元缩水约三成。门店数量也从2020年的4627家缩减至2025年上半年的2898家。

但这并不是煌上煌一家的问题。“卤味三巨头”中的另外两家，绝味鸭脖和周黑鸭也都经历了阵痛，门店数量和利润都出现收缩。整个行业正从“跑马圈地”转向“精益运营”，竞争重心从门店数量比拼转向单店盈利、产品结构和多元布局。

在行业整体承压的背景下，煌上煌的利润呈现出改善趋势。2025年上半年，公司实现归母净利润7692万元，同比增长26.9%。2026年一季度，煌上煌实现营业收入5.16亿元，净利润4895万元。

7月21日，煌上煌预告的上半年净利润预增10.5%～19.6%，延续了利润改善的趋势。虽然利润在增长，但动荡的卤味主业尚未企稳。如何找到新的增长引擎，成为煌上煌面临的新挑战。

跨界冻干加码热卤

煌上煌的“第二增长曲线”

对于卤味行业整体增长放缓的现状，煌上煌的转型思路是“主业优化+外延并购”，同时推进三条线的变革。

第一条线是米制品。2015年，煌上煌以7370万元收购嘉兴市真真老老食品有限公司67%股权。真真老老成立于1939年，是嘉兴粽子的创始品牌，拥有国内大型粽子单体工厂之一，日产能突破300万只。

2023年，煌上煌再斥1.11亿元收购真真老老27%股权，持股比例提升至94%。真真老老牢牢占据端午粽子消费旺季市场，具备稳定现金流与盈利能力。

第二条线是冻干食品。2025年8月，煌上煌以4.95亿元收购福建立兴食品股份有限公司51%股权。立兴食品成立于2006年，是集研发、生产、制造、分销于一体的专业食品制造企业，产品涵盖水果、蔬菜、速食方便食品等系列，被誉为“全品类冻干大师”。

立兴食品原股东承诺2025至2027年累计扣非净利润不低于2.64亿元。2025年9月并表后，三个月即贡献营收1.76亿元、净利润1443万元。

因此，2026年上半年的业绩增长，煌上煌明确表示“主要得益于真真老老和福建立兴的业务增长贡献”，由此可见其第二增长曲线已经开始跑通。

第三条线是业态创新。2025年11月，煌上煌在南昌开出全国首家“煌上煌热卤”专门店，主打“新鲜热卤，隔夜不卖”，搭配卤粉、炒饭等套餐覆盖正餐场景，人均客单价约29元。

除了自营渠道业态创新，煌上煌还积极拓展高端商超渠道，重点进驻山姆会员店等精品商超，同时覆盖线下社区门店等多元场景。公司还打造了“昌大南号”新派特产IP，挖掘赣鄱本土风物底蕴。

同时，煌上煌还在推进小店模型迭代，降低加盟门槛与运营成本，清退低效门店，优化SKU结构。光大证券在研报中提到，煌上煌新店型已在南昌部分门店推广，单店表现获得明显提升。

从8平米的烤禽社到三大业务板块，煌上煌走了33年。卤味行业从“跑马圈地”进入“精益运营”，传统卤味不再是唯一增长引擎。在第二增长曲线初见成效时，煌上煌还需要回归卤味本业，这才是这家老派卤企面临的真正考验。